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文章来源：华尔街见闻
伦镍创三年多最大盘中涨幅，中国买盘推动镍价两周来涨超20%。周一伦铜史上首次盘中突破1.3万美元关口，周二盘中涨超3%，市场对美国提高关税的预期导致库存“锁死在美国”。期银狂飙得益于中国散户入场。地缘风险与降息预期共振，纽约期金盘中涨超1%，向圣诞节前所创最高纪录靠近。
本周二，金属市场延续周一涨势全面爆发。伦镍领衔工业金属大涨，盘中一度涨超9%，纽约期银盘中涨超6%，逼近一周前所创的盘中最高纪录，伦铜在周一史上首次突破1.3万美元关口后进一步走高，周二盘中涨超3%，连续两日创历史新高。纽约期金盘中涨超1%，抹平上周一芝商所（CME）提高交易保证金以来多数跌幅，向圣诞节前所创的最高纪录靠近。
中国投资者成为本轮金属涨势的重要推手。交易动态显示，包括镍、铜和锡在内的金属价格在亚洲时段大幅跳涨，交易量激增，上海期货交易所夜盘开盘后再次拉升。周二日间收盘时，沪银涨超7%，沪铜、沪锡、沪镍涨超4%，夜盘开盘，沪镍涨近5%，沪银涨近3%，沪锡涨超2%，沪铜涨超1%。
特朗普政府潜在关税政策持续发酵。据一些报道，美国总统特朗普考虑2027年对进口铜征收约15%的关税，2028年提高至30%。投资者对美国提高关税的预期导致大量铜库存涌入美国。据CME数据，美国铜库存自2025年4月以来增长超过四倍，截至1月2日达到45.345万吨，而全球其他地区供应告急。
地缘政治风险推升避险需求。据新华社报道，美国1月3日上周六凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭委首都加拉加斯等地，强行控制委总统马杜罗及其夫人，并将二人带至美国。美国强行控制马杜罗引发全球紧张局势加剧，支撑贵金属价格上涨。彭博贵金属分类指数过去一个月涨逾13%，年初以来涨约5%。
伦镍领涨：中国买盘推动三年最大涨幅
伦敦金属交易所（LME）三个月期镍周二一度飙升逾9%，触及18545美元/吨的高位，创下三年多来最大盘中涨幅。过去两周内，镍价已累计上涨超过20%。
这是一个戏剧性的逆转。此前镍市场一直受困于印尼过剩产能和电动车电池使用量不及预期的困扰。此轮涨势也标志着伦敦金属交易所镍合约的复苏，此前该合约在2022年历史性逼空事件后成交量大幅萎缩。
交易动态显示，中国投资者在推动镍价飙升中发挥了关键作用。LME期货价格在亚洲交易时段以高成交量跳涨，上海期货交易所夜盘开盘后再次上涨。虽然镍市场严重供应过剩，但全球最大供应国印尼的生产风险上升帮助支撑了市场情绪，加之中国国内金属市场投资资金广泛涌入。
伦铜破纪录：库存“锁死在美国”
LME三个月期铜周二进一步走高，在周一突破1.3万美元关口后，周二盘中最高触及13387.50美元/吨，连续两日创盘中最高纪录，日内涨幅达3.1%，最终收涨近1.9%，报13238美元/吨，首次收盘站上1.3万美元。铜价自2025年11月底以来已累计涨超20%。
关税预期引发的库存大迁移成为铜价飙升的核心逻辑。特朗普政府可能对精炼铜征收关税的预期，促使大量库存涌入美国，导致全球其他地区在矿商难以提升产量的背景下面临短缺。
混沌天成期货研究主管李学智评论称，“库存过去起到缓冲作用，但现在它们锁死在美国。所以缓冲没了，所有人都得抢货。”
虽然近几个月需求有所放缓——尤其是在最大消费国中国，但由于铜持续流向美国，中国买家为确保供应被迫卷入竞购战。追踪LME六大交易金属的LMEX指数已飙升至2022年3月以来最高水平，铝价也涨至三年多来的最高点。智利Mantoverde铜矿罢工的启动进一步加剧了供应担忧。
ING大宗商品策略主管Warren Patterson表示：“在关税问题明朗化之前，关税风险将保持美国以外的供应紧张和全球价格高企。铜价下行风险在于，如果精炼金属再次被豁免关税，流向美国的资金可能逆转，将库存推向全球市场。”
美国铜进口数据印证了这一趋势。去年12月，美国铜进口量跃升至7月以来最高水平。受铜价走高推动，本周二早盘，铜矿商Freeport-McMoRan涨超4%，按市值计美国最大上市铜矿商Southern Copper也涨超4%，必和必拓美股一度涨近3%。
期银狂飙：中国散户入场引发自我强化
周二美股午盘，纽约期银3月合约和现货白银均涨至81美元上方，日内均涨超6%，逼近12月29日上周一所创的盘中最高纪录。期银2025年录得147%的涨幅，创上世纪70年代以来四十余年最强年度表现。
中国散户投资者在最新这轮银价飙升中扮演了关键角色。有报道指出，当白银在2025年最后一周突破80美元时，国内最大黄金珠宝交易集散地——深圳水贝市场的交易柜台前排的队伍反而更长。
界面新闻援引当地商户评论反映水贝市场白银溢价出货，称“近年来从未如此火爆”，“去年12月下旬的时候，基本上一天涨一块，水贝都疯了，大家都在抢白银”，
还有报道援引贵金属销售商Fenny Zeng的话说“连大妈都来了”，这指的是曾在2013年推动中国超越印度成为全球最大黄金消费国的买家群体。
这次她们瞄准的是白银。一方面，黄金价格已变得过于昂贵。白银虽然也大涨，但价格仍足够便宜，足够波动，对那些觉得错过黄金行情的人来说是诱人的组合。去年10月伦敦市场发生的白银历史性逼空事件的记忆犹新，从中国库存下降到美国潜在进口关税导致大量供应锁定在纽约，白银多头都有理由保持乐观。
作为全球最大白银消费国，中国对白银作为贵金属——而不仅仅是工业原料——的新需求，将该国散户买家推到了年底狂热的最前沿。
去年12月下旬的几天里，涨势变得自我强化：中国需求推高全球现货价格，进而吸引更多受社交媒体热门投资内容诱惑的本地买家。中国唯一的纯白银基金甚至不得不拒绝新投资者，担心其标的资产溢价出现高风险飙升。
期金上行：地缘风险与降息预期共振
纽约黄金期货周二美股早盘涨破4500美元，日内涨逾1.1%，现货黄金涨至4490美元上方，日内涨近1%，均刷新上周一以来高位。金价2025年累涨超60%，创1979年以来最佳年度表现。
美国逮捕委内瑞拉前总统马杜罗引发的地缘政治紧张局势提振了避险需求。“贵金属交易员目前看到的风险比股票和债券交易员看到的更多，”Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示，“周末美国突袭委内瑞拉引发了对黄金和白银的持续避险需求。”
美联储降息预期也为金价提供支撑。市场参与者正关注周五的美国月度就业报告，预计12月新增就业岗位6万个，略低于前值的6.4万个。根据路孚特数据，交易员预计美联储今年将降息两次。里士满联储主席Tom Barkin表示，进一步的利率调整必须“精细调整”，以平衡失业和通胀风险。无息资产黄金往往在低利率环境中受益。
Commerzbank的Carsten Fritsch表示：“上周末美国对委内瑞拉的军事干预提供了顺风，导致避险需求增强。此外，美国12月制造业ISM指数令人失望，跌至14个月低点。”
摩根士丹利预计，受益于利率下降、美联储领导层变动以及央行和基金的强劲购买，2026年第四季度金价可能飙涨至4800美元/盎司。
贵金属中，铂金和钯金周二涨势更胜白银和黄金一筹，现货铂金和钯金盘中曾分别涨超7%和6%。
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责任编辑：朱赫楠
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